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另一方面，随着市场回暖，以及并购重组政策有所放松，股权融资有望继续回升；限售解禁规模高位的情况下，仍需关注股东减持可能带来的压力。报告测算结果显示，2020年A股资金净流入规模较2019年继续提高，或达5000亿元。兴业证券年度策略报告认为，整体来看，2020年市场是中枢逐步震荡抬升市为主，把握结构性机会。

图 工业增加值同比增速资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心图 制造业PMI指数资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心图 工业企业利润资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心投资1-2月房地产投资同比增长11.6%，比去年年末加快2.1个百分点，大幅高出市场预期水平，也是推动本期固定资产投资完成额增速上行的最主要原因。从地产投资主要分项上看，土地方面，本期土地购置面积同比下降34.1%，去年年末数据为14.2%，对地产投资贡献明显转负，建安投资方面，新开工面积较上期下滑11.2个百分点至6.0%，竣工面积跌幅继续扩大4.1个百分点至-11.9%，表明施工进度亦未出现上行。此外，销售面积下行4.9个百分点至-3.6%，地产开发到位资金回落4.3个百分点至2.1%，再加上之前PPI数据回落至接近零的水平，地产领域销售、拿地、到位资金、建安成本、新开工、竣工均出现不同程度走弱情况。本期仅存的上行分项来自于施工面积，但其上行幅度仅为1.6个百分点，仍弱于地产投资整体变动幅度，地产投资上行趋势存疑。

最后，熊市理论的最后一个支柱与Snap业务的长期结构性问题——核心竞争有关。由于用户过于脆弱，对Snapchat品牌不够忠诚，投资者一直担心（这是有道理的）Instagram和TikTok等竞争平台会抢走Snap的用户。因为Snap对嵌入平台的知识产权没有锁定， Instagram可以大规模复制这些功能，并窃取用户。这种威胁是对Snap牛市理论的最大威胁。

近期，记者加入某教育平台组织的微信群后，有网友主动添加记者为好友，声称全网课程都有售卖：“唯库、有道、跟谁学各个科目都有，全网都有，你随便挑。原价3000元以上的价格，你都可以花几百元买到。”卖家还称，只需要报上课程与讲师的名称，他即可找到并先行发送样品，画质与原版一模一样。“和皇帝选爱妃一样，你随便挑，你要买哪个，决定好，我给你发。”

对Snap股东来说，最重要的是，该公司显示出毛利率扩张的迹象。虽然由于节目曝光率的增加，广告价格最近一直在下跌，但广告印象的数量却在飙升。再加上消费总额基本持平，Snap的毛利率迅速上升。该公司的营收利润率在营收中所占的比例正在下降，而尽管有了新的Android升级和稳定的iOS用户基础，该公司的基础设施成本并没有增长多少。

校对：醉清风来源：FX168责任编辑：魏雨独家专访全国社保基金理事会原副理事长王忠民：详解社保基金选择GP的标准来源：每日经济新闻 每经记者 李蕾自2000年成立以来，全国社保基金如今已经走过了19个春秋。作为国家重要的战略储备，社保基金一直因其特殊的背景而被称为“国家队”，一举一动都是业内关注的焦点。在这期间无论中国资本市场如何波谲云诡，社保基金总能立于“不败之地”，到底是怎么办到的？它的投资逻辑和偏好是怎样的？现在又有哪些新的变化？